华泰宏观李超点评8月官方外汇储备:资本流出压力加大

中国8月外汇储备 31097.2亿美元，预期 31150亿美元，前值 31179.5亿美元。中国8月外汇储备环比减少 82.3亿美元，上月增加 58.17亿美元。

对此，华泰宏观李超点评称，人民币汇率短期维持稳定，但是长期仍有贬值空间，人民币兑美元汇率若反转重回上升趋势需要两个条件。

以下为详细观点：

1、官方外汇储备下降幅度可控

央行数据显示，2018年8月份我国官方外汇储备31097.16亿美元，较前月减少82.3亿美元，结束前期的两连涨，我们认为8月份人民币兑美元脉冲式贬值已经逐渐传递至跨境资本流动，但是流出幅度整体可控。SDR口径8月官方外汇储备22190.25亿SDR，较前月减少3.64亿SDR。

2、官方外汇储备受到估值影响总体为正向

汇率估值为负向影响。8月份，美元指数由月初的94.31全月上涨0.86%至月底95.13；欧元兑美元由月初1.169下降0.75%至月底1.160；美元兑日元由月初的111.05持平至月底111.07，由于美元指数上涨我们测算汇率估值为中性略偏负向影响，但总体影响不大。债券收益率变动影响基本维持中性偏正向。8月份5年期美债收益率单月下降11BP至2.74%；5年期德债全月下降6BP至-0.25%；5年期日债全月维持不变，我们测算债券收益率波动造成的估值为基本中性偏正向。经过我们模型测算，我们认为8月份综合估值影响中性略偏正向，但官方外汇储备出现负增长，说明8月份储备边际变化值要大于公布值。

3、汇率离贬值下限已较近

我们判断人民币汇率短期维持稳定，但是长期仍有贬值空间，人民币兑美元汇率若反转重回上升趋势需要两个条件。第一，中美贸易摩擦重新回到谈判桌前。美国挑起了中美贸易摩擦，我国无奈之下选择对等的贸易关税政策，未来中美重新回到谈判解决贸易摩擦的途径，人民币兑美元汇率有望重回上升通道。第二，官方外汇储备出现大幅下降。我们认为，央行货币政策最终目标之一是维持国际收支平衡，人民币兑美元汇率是实现这一目标的中介目标，一旦我国官方外汇储备出现连续快速下降，央行有可能进行汇率干预维持收支稳定，人民币则会重新回到升值通道。随着资本流出压力加大，汇率离贬值下限已较近，反而更加难以贬值。