回购制度补齐三大“短板” 证监会鼓励上市公司回购

“回购”已成为今年资本市场热词之一。近日，证监会提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《公司法修正案》草案公开征求意见，并为加快补足回购情形规定不足、库存股制度缺失等短板，修正案草案中细化增加股份回购情形、建立库存股制度等回购规则。分析认为，完善上市公司股份回购制度，可促进上市公司优化资本结构、提升投资价值，充分发挥股份回购制度应有功能作用，提高公司回购股份积极性。

消除羁绊 回购制度补齐三大“短板”

近日，证监会会同有关部门提出了完善上市公司股份回购制度修法的建议，并就《公司法修正案》草案公开征求意见。相比以往，该草案最大限度地消除上市公司在实施股份回购中的制度羁绊。

其中，修正案草案增加股份回购情形，包括用于员工持股计划，上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的，上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形等。

同时，修正案草案完善实施股份回购的决策程序。该条款明确公司实施员工持股计划或者股权激励，上市公司配合可转债、认股权证发行用于股权转换，以及为维护公司信用及股东权益等情形实施股份回购的，可以依照公司章程的规定或者股东大会的授权，经董事会2/3以上董事出席，并经全体董事过半数同意，收购不超过已发行股份总额10%的股份。

另外，此次修正案草案中还重点提及了建立库存股制度，明确公司因实施员工持股计划或者股权激励，上市公司配合可转债、认股权证发行用于股权转换以及为维护公司信用及股东权益回购本公司股份后，可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。

记者查阅相关条款显示，以往回购所限定的前三种情形，均需经过股东大会决议，流程较长。而且，通常要求回购完成后在短期内即注销或转让，使得诸如实施股权激励或员工持股计划等特定目的的回购行为窗口期过短，操作性不强，影响激励效果。

弱市下上市公司掀回购潮

弱市行情下，回购等手段往往成为公司提振股价的重要手段，今年以来，上市公司回购潮涌。

据Wind统计数据显示，2018年1月1日-9月6日，沪深两市共有476家上市公司合计完成了642笔回购，已经回购的金额约236.1亿元，已经回购股票数量约33.25亿股。在2017年，沪深两市共有382家上市公司实施回购，合计完成了565笔回购，对应的回购金额约为91亿元，已回购的股票数量约19.9亿股。

对比数据可以看出，今年以来，进行股份回购的上市公司数量和回购金额均出现大幅增长。回购潮涌，从上市公司披露的公告中可见一斑。

年内已实施股份回购方案公司业绩表现普遍较好，统计发现，在实施回购以及发布回国计划的上市公司中，今年上半年净利润实现同比增长的公司达到314家，占比近七成。其中，64家公司中报净利润实现同比翻番，彰显出较高的成长性。

正如监管层所强调的，股份回购制度对于稳定优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面具有重要作用。未来，随着员工持股、股份回购等提振市场信心举措的丰富和完善，A股市场的活力就将被彻底激发出来。

市场普遍认为，今年以来A股市场呈现持续回调整理的态势，个股股价也出现普遍下行甚至创出历史新低，此时一部分绩优股被错杀，估值上已经具备了很大的吸引力，使得很多上市公司纷纷公布回购股份计划以及实施股份回购方案。在此背景下，股份回购短期对股价有提振作用，今年以来被上市公司大股东实施股份回购的低估值绩优股，后市呈现结构性机会。

美国市场回购造就长牛

上市公司回购是保护投资人权益的一个重要手段，美国股市屡创历史新高其中一个重要的手段是实施回购，通过回购减少了市场流通的数量，通过回购给投资者带来一个很好的回报。A股的回购逐渐增加，特别是在八月份回购出现了大量增加，这个动向也值得高度重视。

回购股票发股息，首先受益于持有股票的股东。以美国市场为例，美国企业回购股票，大部分没有用于企业购买设备或新机器，而是公司向股东发放股息，没有投入研发或增加工资，而是发放股息。根据美国投资银行研究报告，减税的40%至60%资金用于回购，股东收入更高。

与此同时，股票回购也让股东财富增值。美国企业股票上涨，企业利润增加，股票回购让股东更富。根据美联储研究报告，美国企业回购达到年度经济产出约4%，高于20世纪90年代。从2004年至2014年，公司花费约7万亿美元在股票回购上，仅过去六个月就花费约数千美元用于回购，美国公司以非凡的热情购买自己的股票。